Sicherung teuer? - Nein, kündbar.
Mittwoch, 28. Oktober 2009Alte Zentralbank-Weisheit: „Der Feind von niedrigen Zinsen ist der niedrige Zins“. Durch die Flutung der Geld- und Kapitalmärkte mit der Liquidität im Zuge der Banken- und Finanzkrise, wird weltweit die Angst geschürt, ob die Notenbanken noch rechtzeitig und mit geeigneten Maßnahmen gegen die aufkeimende Geldentwertung und den damit einhergehenden schnell steigenden Zinsen angehen. Bereits jetzt kennen die Zinsprognosen nur die „Nord-Ost-Richtung“ (Bild 1 unten).
Bild 1: 3M-EURIBOR Prognose, Quelle: Bloomberg
Auch die sogenannte Steilheit der Zinskurve (Bild 2 unten), also der Unterschied zwischen kurzfristigem und langfristigem Geld, zeigt dies gerade deutlich und verdirbt die schnell die Freude über derzeit (noch) niedrige Geldmarktzinsen. Der Preis für den Wechsel aus einer Drei-Monats-Zinsbindung in eine Zehn-Jahres-Zinsbindung ist historisch gesehen mit einer Differenz von über 2,5% fast schon extrem hoch. Dieser sogenannte Spread, also die Spreizung zwischen kurz- und langfristigen Zinsen, liegt im Normalfall um die 1,5%.
Bild 2: Steilheit der EUR-Zinskurve, Quelle: Bloomberg
Auch die sogenannte Steilheit der Zinskurve (Bild 2 oben), also der Unterschied zwischen kurzfristigen und langfristigen Geld, zeigt dies gerade deutlich und verdirbt die schnell die Freude über derzeit (noch) niedrige Geldmarktzinsen. Der Preis für den Wechsel aus einer Drei-Monats-Zinsbindung in eine Zehn-Jahres-Zinsbindung ist historisch gesehen mit einer Differenz von über 2,5% fast schon extrem hoch. Dieser sogenannte Spread, also die Spreizung zwischen kurz- und langfristigen Zinsen liegt im Normalfall um die 1,5%.
Bei genauer Betrachtung und kluger Ausnutzung der derzeitigen Situation bieten sogenannte kündbare (Festzinszahler-) Swaps durchaus interessante Absicherungswirkungen. Von der Ausgestaltung her sind kündbare Swaps Zwitterprodukte zwischen Sicherheit und Wirtschaftlichkeit. Prinzipiell unterscheidet man zwischen verlängerbaren Swaps und den wirklich kündbaren Swaps.
| Zahler-Swap (Kasse +10 Jahre) | Verlängerbarer Swap (5+5 Jahre) | Mehrfach kündbarer Swap (5+5 Jahre) |
|---|---|---|---|
Beschreibung | Definitiv fester bekannter Zins für die ganze Laufzeit. Auflösung für beide Seiten nur zum aktuellen Marktwert (positiv oder negativ) möglich. | Zusammengesetzter Zinsswap, bei dem die BANK das Recht besitzt, am Laufzeitende des ersten Teils in einen neuen Swap mit gleichem Zins zu verlängern oder nicht zu verlängern. Bei Verlängerung seitens der Bank existiert für die zweite Laufzeit ebenfalls ein Swap. | Zusammengesetzter Zinsswap, bei dem die BANK das Recht besitzt, nach Ablauf einer Vorlaufperiode (Variante: an mehreren vorher festgelegten Terminen) das Geschäft aufzulösen. Der Zins während der Vorlaufperiode ist bekannt. |
Aktueller Kuponzinssatz | 3.54% | 2.71% | 2.64% |
Kosten | keine | Positive Zinsreduktion | Positive Zinsreduktion |
Kosten bei Auflösung | Immer aktueller Barwert des Geschäftes | Keine, wenn durch Nicht-Verlängerung; sonst aktueller Barwert | Keine, wenn durch Kündigung; sonst aktueller Barwert |
Beide Kündigungrechte der Bank – Verlängerung oder echte Kündbarkeit – ermöglichen die Darstellung eines aus Kundensicht „rabattierten“ Zinssatzes. Dieser kommt nicht umsonst. In beiden Varianten kann der Kunde im schlimmsten Fall, nach Ausübung der Kündigungsrechte durch die Bank, ohne Sicherung verbleiben. Hat sich die Zinslandschaft bis dahin grundlegend nach Norden bewegt, müsste eine Restsicherung auf einem höheren Zinsniveau vorgenommen werden. Besonders bei verlängerbaren Varianten darf das Opportunitätsrisiko aus einer Verlängerung nicht vergessen werden. Dieses entsteht, wenn die Zinsen zwischenzeitlich gefallen sind und die Bank eine Verlängerung zum beim Abschluss vereinbarten Festzins als attraktiv erachtet.
Zinssicherung ist kein Spiel, indem ein Professoren-Titel immer einen Doktor-Titel schlägt. Rationalität ist alles. Wenn die unterschiedlichen Bankprodukte nicht verstanden werden, Hände weg! Auf der anderen Seite besteht die Stärke der Sicherungsprodukte in der breiten Gestaltungsmöglichkeit.
Die Swaption-Funktionalitäten in sals.a
- Sehen Sie die aktuellen Marktwerte der Swaption Strategie in der Marktwerteübersicht
- Führen Sie Szenarioanalysen durch und sehen Sie die Auswirkungen im Management-Report
- Beurteilen Sie die aktuellen Kündigungswahrscheinlichkeiten im Swaption-Report
- Modellieren Sie eigene Absicherungen mit den aktuellen Volatilitäten
