Derivative Strategien

In der Praxis ist die Wahl auf der Kundenseite für oder wider ein aktives Zinsmanagement stark abhängig von der Entscheidungsstärke der Verantwortlichen, vorhandenen internen Regelungen und ebenso von guten oder schlechten Erfahrungen mit verschiedenen derivativen Instrumenten. Nicht selten weist das Zinsmanagement in der Organisation eine Parallele mit der Natur auf.

Angenommen, bitterkalte Temperaturen werden vorhergesagt. Wenn jetzt alle anderen Manager auf Bitten des Verantwortlichen sich sehr warm anziehen, aber später das Wetter doch deutlich wärmer war als vorhergesagt, kann man sich den negativen Gesichtsausdruck der anderen sehr gut vorstellen. Man bekommt kein Lob, wenn man etwas Gutes tut, aber Kritik wenn es doch anders wird.

• Zinsstrukturkurve und Terminzinsen

• Empirische Beobachtungen über Terminzinsen

Die wichtigsten Erkenntnisse

• Die Zinsstrukturkurve – als Kurve des Finanzsektors – hat in den letzten 30 Jahren, abgesehen von 1982 und 1991-92, einen normalen Verlauf gezeigt. Die durchschnittliche Differenz – der sog. Carry - zwischen dem Geldmarkt und Kapitalmarktzinsen betrug ca. 1,1% - 1,25%
• Die Lage der Zinskurve wird aus verschiedenen Quellen beeinflusst: der Staat, der Finanzsektor und die Unternehmen, die Inflation, die erwartete Zentralbankpolitik und sonstigen Faktoren (Rohstoffe, Positionierungen)
• Die Terminzinsen werden aus der Zinsstrukturkurve mathematisch errechnet und zeigen den geschätzten Pfad der künftigen Zinsentwicklung.
• Die Bewegungen in den Kassazinsen beeinflussen eins-zu-eins die absolute Höhe der Terminzinsen in dem relevanten Laufzeitbereich.
• Empirische Beobachtungen zeigen, dass in der fallenden Zinslandschaft, gekoppelt mit niedriger Inflation, die Terminzinsen zur „Übertreibung“ neigen. In der Wachstumsphase mit relativ hoher Inflation und steigenden Zinsen kommt es häufig zur „Untertreibung“ der künftigen Entwicklung der Kassazinsen. Im Schnitt weisen die Terminzinsen als Prognosegeber eine negative Bilanz auf.